布局驱动电机,把握新能源汽车高增长机会
   
公司前三季度营业收入7.18亿元,同比增长32.05%,归母净利润7176.46万元,同比大增近3倍,毛利率显著提升至23.91%,预计2016年归母净利润1.24-1.53亿元,同比增长110%-160%。预计补贴调整政策及补贴目录有望近期落地,随之专用车与乘用车放量放大电机业务业绩弹性。
   
外延并购德沃仕,抢先受益轻型乘用车与物流车放量
   
受一线城市限购挤出效应和二、三线城市渗透的影响,预计2016年新能源乘用车销量有望翻番至40万辆左右,而专用车享政策红利销量可达8-10万辆。公司收购德沃仕后目前乘用车领域除原大客户众泰外,还开拓了通用五菱、河北御捷、山东昊宇等,商用车客户包括玉柴、宇通客车、厦门金旅等,轻型乘用车与物流车放量有望拉动电机电控业务高速增长。
   
上海海能ECU 与GCU 稳步发展,混动贡献业绩弹性
   
全资子公司上海海能通过绑定玉柴集团,ECU 与GCU 业务稳步发展,成为公司稳定收入来源。公司由传统燃油汽车零部件业务延伸至汽车动力总成电子控制领域,拓展混合动力汽车的动力系统集成能力,有望填补国内产业混动控制器空白,随着相关油耗积分政策推出将贡献新增长点。
   
布局动力电池pack 业务,完善电动车产业链
   
公司年初公告拟设立方正新能,战略布局动力电池pack 业务。方正新能团队成员来自国内外知名电池企业,股权结构设置也有望保障对员工的充分激励,其中上市公司股份为33%,公司管理层股份为32%,电池团队股份为35%。我们预计2016年四季度公司pack 生产线有望逐步建成投产。
   
深度布局新能源车动力总成,维持买入评级
   
受益于公司电机电控全面爆发与本部盈利能力改善, 我们预计2016-2018年EPS 为0.55、0.95和1.22元/股,维持买入评级。
   
风险提示:投产进度低于预期;新能源车销量低于预期