深度布局新能源车动力总成,放大业绩弹性。
   
公司专业从事微特电机,现从家用电机转向围绕汽车进行布局。受益外延进入新能源汽车产业链,公司2015年业绩同比增长479%至5904万元,公司2016年上半年归母净利润4905.62万元,同比大增433.87%,预计1-9月归母净利润达到7546.73-8001.36万元,同比增长315%-340%。
   
德沃仕:外延并购抢先受益轻型乘用车与物流车放量。
   
受一线城市限购挤出效应和二、三线城市渗透的影响,预计今年新能源乘用车销量有望翻番至40万辆左右,专用车享政策红利可实现销售量10万辆左右。全资子公司德沃仕作为众泰主要供应商,目前乘用车领域还开拓通用五菱、河北御捷、山东昊宇等,商用车客户包括玉柴、宇通客车、厦门金旅等,轻型乘用车与物流车放量有望拉动电机电控业务高速增长。
   
高科润:主营智能家居,切入电动车电控。
   
全资子公司高科润积累深厚技术经验,利用与知名企业长期合作关系拓展优质客户。公司切入电动车电控领域,产品覆盖混合动力车、低速电动车和纯电动汽车,推动电机智能化和节能化,受益新能源车高景气。
   
上海海能:ECU稳步发展,混动贡献业绩弹性。
   
全资子公司上海海能通过绑定玉柴集团,ECU与GCU业务稳步发展,成为公司稳定收入来源。公司由传统燃油汽车零部件业务延伸至汽车动力总成电子控制领域,拓展混合动力汽车的动力系统集成能力,有望填补国内产业混动控制器空白,随着相关油耗积分政策推出将贡献新增长点。
   
深度布局新能源车动力总成,维持买入评级。
   
预计2016年上海海能贡献利润约8000万元,德沃仕贡献3000万元左右,深圳高科润贡献2200万元,本部盈利5000万元左右。我们预计2016-2018年EPS为0.68、0.95和1.22元,维持买入评级。
   
风险提示:投产进度低于预期;新能源车销量低于预期